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2023年化工新质料行业投资重点关注偏向：新能源质料、国产替换新质料以及生物基质料。

新能源质料：关注电池及packing手艺升级带来的质料投资时机。

（1）钠电质料。由于钠离子电池一直实现手艺突破， 综合性能一直提升，叠加碳酸锂价钱处于历史高位，钠离子电池本钱优势凸显，其工业化历程正在加速推进，2023年有 望成为钠离子电池放量的元年。我们预计2026年全球钠离子电池需求将抵达123.7GWh，正极、负极和电解液溶质作为钠 电池焦点质料，三者本钱占比划分为26%、16%和26%，2026年全球需求划分有望抵达30.9、14.9和1.5万吨，三年复合 增速超200%。

（2）固态电池质料。接纳固态电解质取代液态有机电解液的固态电池，有望同时解决古板锂离子电池面 临的比能量、循环寿命以及清静性等逆境，切合未来大容量二次电池生长的偏向，是电动汽车和规；⒛艿睦硐氲缭。预计2021-2030年我国固态电池出货量高速增添，至2030年或将突破250GWh，市场规模达200亿元。

（3）气凝胶。气凝胶是导热系数最低的固体质料，隔热效果好，不燃，相比古板保温质料，只需1/5-1/3的厚度即可抵达相同的保温效果，有望受益于汽车轻量化和动力电池packing手艺升级带来的替换需求，预计2025年新能源车领域市场将抵达30亿元。

国产替换新质料：关注海内企业在高端质料领域手艺突破带来的投资时机。

（1）POE。受益于N型电池手艺生长，POE 在光伏胶膜中的需求将快速增添，可是受制于辛烯、茂金属催化剂以及外洋手艺迭代专利壁垒等因素，现在POE国产化 率仍为0，我们预计，率先实现国产化工业生产POE的企业将在POE大蓝海中抢占先锋。

（2）HDI。受益于涂料应用高端化和风电领域的生长，未来HDI需求预计坚持10%的年均增速，需求空间辽阔。而HDI作为特种异氰酸酯，受制于手艺壁 垒及原质料光气制约，现在全球泛起寡头垄断名堂，具备手艺储备和光气允许证的国产企业新进入者有望受益。

（3）吸附质料。吸附质料种类多样，包括数十个系列上百种品种，普遍用于食物、制药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催 化、湿法冶金、水处置惩罚等工业领域。增量市场方面，受益于盐湖提锂、生物药层析和减肥药耗材的拉动，吸附质料高端需 求兴旺。存量市场方面，高端吸附质料由于较高的手艺壁垒，大部分市场依旧被外国企业所占有，国产替换空间极大。

（4）芳纶。由于兼具无机和有机质料的性能优势，芳纶涂覆隔膜的抗穿刺能力、耐高温性能、保液性能和离子电导率都 显著优于古板陶瓷隔膜涂覆，渗透率有望快速提升，市场空间极大。虽然海内芳纶涂覆尚处于起步阶段，可是相关企业已 经实现手艺突破且本钱较外洋企业具备较大优势，有望快速放量。

新能源质料：关注电池及packing手艺升级带来的质料投资时机

钠离子电池手艺一直成熟，工业化在即

钠离子电池基来源理与锂离子电池类似，被称作“摇椅式电池”。充电时， Na+从正极脱出，经由电解液传导进入到负极，使正极处于高电势的贫钠态，负极处于低电势的富钠态。同时，有相同带电量的电子从负极流入到正极以坚持电荷的平衡。放电历程与充电历程完全相反。由于充放电历程完全对称，因此钠离子电池同锂离子电池一样被称作“摇椅式电池”。

钠离子电池手艺一直成熟，大规模量产在即。2021年，中科海钠推出了全球首套1MWh钠离子电池光储充智能微网系统，并乐成投入运行；随后，宁德时代推出能量密度抵达160Wh/kg，15分钟可充满80%的电量，-20℃可放出90%电量的钠离 子电池。至此，钠离子电池即将迈入到商业化阶段，大规模量产在即。

受益于钠电池放量，钠电质料需求先行

与锂电池相比，钠电池区别主要在正极、负极和电解液溶质。钠电池与锂电池结构基内情同，均由正极、负极、电解液和 隔膜等其他质料组成，其主要区别在于正极质料由磷酸铁锂和三元转换为层状化合物、聚阴离子和普鲁士蓝；负极质料由 石墨转换为硬碳和软碳；电解液溶质由六氟磷酸锂转换为六氟磷酸钠；负极集流体由铜箔转换为铝箔。

正极质料：多蹊径并存，层状氧化物或率先工业化

钠离子电池正极质料多样，各有优势与缺乏。层状氧化物因制备要领简朴、手艺转化容易、能量密度高、可逆比容量高、 倍率性能高和具有可逆的钠离子脱/嵌能力而成为钠离子电池首选的正极质料。但也保存容易吸水或者与水-氧气（或二氧 化碳）爆发反应进而影响结构的稳固性和电化学性能的问题。普鲁士蓝类化合物作为钠离子电池的正极质料，具备能量密 度高、可逆比容量高和事情电压可调理等优点，可是其较低的导电性能和库伦效率制约了其进一步生长，隧道型氧化物其 晶体结构中具有奇异的“S”型通道，使得在充放电循环历程中结构坚持稳固，因此其循环性能和倍率性能较好。可是其 弱点是首周充电容量较低，导致现实可用的容量较少，并且其事情电压较低，限制了应用规模。

正极质料：预计2026年全球钠电正极需求超30万吨

钠离子电池工业化在即，正极质料即将迎来需求岑岭。我们预计2023年钠离子电池装机量为3GWh，响应的正极质料需求 量为0.75万吨。随着钠离子电池良率一直提升叠加工业链的一直完善，至2026年，全球钠离子电池装机量有望抵达 123.7GWh，进而发动正极需求量达30.9吨，2023-2026年年均复合增速达245.5%，钠离子电池正极即将迎来需求岑岭。

负极质料：硬碳和软碳并存，硬碳或是钠离子电池目今最佳负极质料

钠离子电池负极质料种类较多，碳基质料综合性能最佳。钠离子电池负极质料包括金属化合物、碳基质料、合金质料和非 金属单质，其中碳基质料依附泉源普遍、较强的储钠能力等优点而成为钠离子电池目今最佳的负极质料。

碳基负极包括改良后的石墨负极质料、软碳质料和硬碳质料。改良后的石墨负极质料本钱较高，钠离子可逆比容量依旧较 低，因此尚有待手艺的进一步突破。相比于石墨负极，软碳负极的储钠能力和倍率性能更具优势，可是其在高温下易爆发 石墨化，将导致负极储钠能力的降低，进而降低电池的能量密度。硬碳质料由于具备较强的储钠能力和难以石墨化的优点 ，是目今最适合钠离子电池的负极质料。可是，硬碳质料的循环性能一样平常，一样平常需要举行质料改性。

国产替换新质料：关注海内企业在高端质料领域手艺 突破带来的投资时机

POE：高端聚烯烃弹性体，光伏应用占比增速快

光伏、汽车为POE下游主要应用领域，POE在光伏领域生长较快，古板营业市场趋于稳固。POE分子链中不含不饱和双 键和极性基团，内聚能较小，表观黏度的温敏性和聚烯烃树脂较量靠近，与聚烯烃类质料相容性好，下游应用主要包括热 塑性弹性体、塑料增韧改性、电线电缆、光伏胶膜、以及鞋材等。凭证CNCIC数据，2018年POE下游以改性塑料为主， 其中汽车改性塑料占比55.7%，薄膜类（光伏胶膜+食物包装）占比14.7%，发泡质料占比10.4%，电线电缆占比8.7%， 家电占比5.8%。近些年，POE在光伏领域需求增速较快，2021年POE下游消耗以光伏和塑料改性为主，其中受益于光伏 装机的快速生长，POE用于光伏领域占比抵达40%，汽车产量近些年相对稳固，对POE需求也趋于稳固，占比下降到 26%。

POE：光伏POE需求增量可期

除N型电池外，硅料价钱从2022年底进入下跌区间，硅料价钱的降价缓解电池组件的原质料本钱，对胶膜封装质料选择 POE质料具有一定的支持。随着未来双玻组件、N型电池市场占比提升以及硅料降价的三重因素， POE的市场占有率将 进一步扩大，增进对光伏级 POE 质料的需求。我们预计2021年、2022年、2023年、2024年、2025年光伏胶膜对POE的 需求量划分为16.10万吨、24.01万吨、35.31万吨、44.58万吨和54.15万吨，2021-2025年POE需求量CAGR抵达35.5%。

POE：产能集中于外洋，海内企业加速结构

多家企业推进生产，最快明年可实现量产，其中万华希望最快。由于茂金属催化剂和高碳α烯烃的研发尚未突破，以是 POE产能现在完全被外洋垄断。现在全球POE产能约为108万吨，其中陶氏化学共计产能46万吨,占全球产能的42%；？松 美孚和SK，产能均为20万吨，占比均为19%，三井化学拥有17万吨的产能，产能占比约为16%，海内企业现在尚无实现规模 化量产，依赖入口。海内企业在加速 POE 的研发和投产，其中万华希望最快，有望2024年实现量产。

HDI：特种异氰酸酯，高端涂料应用普遍

HDI具有优异的柔韧性和耐黄变特征，下游主要用于高端涂料中。HDI是脂肪族异氰酸酯中应用最普遍的产品，产能约占 ADI产量的65％，通常由己二胺和光气反应制得。与 MDI、TDI 等芳香族异氰酸酯相比，HDI 不含苯环，衍生聚氨酯具有 优异的耐黄变特征，保色、保光、抗粉化、耐油、耐磨性能等优点，制成的聚氨酯树脂稳固性好，在户外紫外线照射下不 会爆发泛黄征象，在高温蒸煮条件下不会爆发芳香族异氰酸酯酿成致癌芳香胺的化学反应。现在HDI及衍生物作为涂料固 化剂使用，下游主要用于高端涂料和油墨中使用。其中，汽车漆是HDI最大下游，占比为41.8%，工业防护漆占比为 26.1%，船舶涂料占比10.3%，木器漆占比7.4%。除此之外，在航空航天、风电叶片等方面有辽阔的生长远景。

生物基质料：关注双碳配景下合成生物学带来的投资时机

生物基尼龙产品已在全球规模内结构

生物基尼龙是以生物质可再生资源为质料,通过生物、化学及物理等手段制造用于合成聚酰胺的前体,再通过聚合反应合成 PA,具有绿色、情形友好、质料可再生等特征。

海内外尼龙企业均结构生物基尼龙产品，主要是蓖麻油蹊径。Rennovia于2013年10月以纤维素作为质料生产出天下上第一 款100%生物基尼龙66。阿科玛是第一家提供生物基透明尼龙的厂商，其Rilsan? Clear产品生物基含量为45%和62%，可用 作光学眼镜。赢创在2009年最先结构生物基聚酰胺，其透明尼龙TROGAMID? myCX eCO含40%生物基质料，可以用于滑雪和 滑雪板护目镜的高级镜片。帝斯曼的Stanyl? B-MB系列产品生物基含量可达100%，用于汽车、电子电气、工业齿轮等领域 。巴斯夫源自蓖麻油的Ultrasint PA11系列产品可用做3D打印粉末。杜邦的Zytel? RS系列产品生物基含量在20%-100%不 等，可用于汽车零部件？镆云咸烟俏柿，公司的ECOPENT系列产品具有高强度、高耐热性、尺寸稳固性等优异 性能，可应用于汽车、电子电气结构件、工程等领域。

生物基尼龙渗透率逐步提升，市场空间辽阔

生物基尼龙渗透率逐步提升，2025年市场规模有望突破200亿。生物基尼龙相较于古板石油基尼龙质料性能越发优异，未 来有望逐步渗透汽车、工程、电子电气等大应用场景，工程领域和汽车领域手艺装备要求相对较低，预计在该领域生物基 尼龙质料的渗透率较高且渗透增速较快，而电子电气等领域手艺装备要求较高，渗透率相对较低且渗透速率相对较慢，在 本报告尼龙复材市场空间测算效果的基础上，我们预计2025年生物基尼龙市场空间有望抵达218.84亿元。

PA56由戊二胺和己二酸缩聚而成

PA56由五个碳的戊二胺和六个碳的己二酸缩聚合成获得。与通俗的石油基尼龙差别的是，PA56等生物基尼龙可以部分或完 全不以石油等不可再生能源为原质料，而是以葡萄糖、石蜡轻油等可再生资源为原质料合成，合成历程越发环保。

生物基戊二胺主要以玉米等作为原质料，其可用于制备多种生物基尼龙，相较于石油基质料具有显著的本钱优势。戊二胺 有一定的侵蚀性，发酵液因素重大，含有大宗杂质，疏散难度大。现在妄想生产戊二胺的企业包括凯赛生物、日本东丽、 日本味之素、韩国希杰、宁夏伊品生物等，凯赛的5万吨/产能已于2021年投产，尚有50万吨生物基戊二胺于山西合成生物 工业生态园区在建，预计2023年投产。

PA56本钱、性能优势突出，下游应用普遍

PA56具有实质阻燃、吸湿性好、易染色等优点，下游应用越发普遍。PA56由于具有与PA66相似的密度、熔点、强度等特征，可以部分替换化学法合成的PA66，应用到民用丝领域的纺织打扮、工业丝领域的气囊丝、帘子布等领域。另一方面，相较 PA66，PA56具有的氧指数高、低温染色性等奇异性子使其在纺织领域做出的产品柔软透气性、清静性更好，同时还可以拓 展到工程质料、改性塑料等其他应用领域。