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周度研究聚焦：以旧换新政策解读二：提升的龙头能力与换新规模测算

一、头部家电企业已建设较为完善的以旧换新系统

目今国家已对家电接纳拆解行业给予基金津贴支持，主流电商平台亦对以旧换新有津贴步伐。据2021年财务手下发的《放弃电器电子产品处置惩罚基金津贴标准》，政府关于处置惩罚种种电器电子产品每台津贴金额25-100元不等，同时以京东为代表的主流电商平台亦对各人电以旧换新有金额抵扣步伐。我们以为，陪同以旧换新政策的逐步开展，后续电器电子产品处置惩罚量稳步上升、处置惩罚企业起劲开拓新模式（龙头生产企业构建产品接纳处置惩罚系统等）、处置惩罚手艺迭代加速（智能化刷新等），电器电子产品接纳拆解工业逐步或将逐步生长完善，叠加政策端、主流电商平台给予的基金津贴支持，利于相关企业利润端进一步较大改善，实现收益的正向循环。

二、本轮以旧换新或利于家电行业产品结构提升

参考工信部宣布的《“能效之星”产品名录》中家电头部企业产品的占比，我们推测新一轮“以旧换新”政策或将与能效政策连系，有望为释放绿色智能家电消耗潜力提供进一步推动。我们以为，在政策端一连指导增进绿色家电产品消耗配景下，海内头部家电品牌有望依托其自身产品优势，以及争先结构并形成较为完善的家电接纳系统，在新一轮“以旧换新”政策推进历程中在多重起劲因素叠加下较好受益，为企业营收、利润提供新增量。

三、本次以旧换新政策拉动效果测算

虑到近年来海内冰洗彩品类渗透率提升幅度较小，我们使用2022年内销量减去完工带来新增需求，获得冰/洗/彩现实更新需求划分为3039/2949/2842万台，更新需求缺口占2022年内销出货比重划分为56%/53%/83%。而关于空调品类，其总需求中除了完工带来的新增需求、更新需求外，尚有一部分为存量房新增需求带来，我们假设2022年空调需求中存量房新增需求仍然占比30%，则对应空调现实更新需求3732万台，更新需求缺口占2022年内销出货比重约42%。从测算效果看，近年来海内各人电品类现实更新需求较理论值仍有较大差别，因此，我们以为，若本轮“以旧换新”政策落地，有望有用拉动海内存量各人电市场更新需求释放，带来较为显着的增量。

四、以旧换新关联标的

凭证2009年海内以旧换新政策，津贴品类笼罩空调、冰箱、洗衣机、彩电、盘算机五类产品。我们预计本次津贴可能在主体沿用上轮品类规模之上，或举行一些品类的拓展。以存量规模计，目今家电市场存量规模较大的品类仍然集中在白电、黑电品类，若本轮政策落地，白电、黑电及相关工业链标的或率先获得政策利好。