rb88随行版

板块体现：2月SW社服行业涨跌幅为+6.4%
，年头至今落伍沪深300指数11.2pct。其中
，各细分板块本月涨跌幅排序各为：教育（+9.8%）
，旅馆餐饮（+7.1%）
，专业效劳（+6.2%）、旅游及景区（+5.0%）。

重点通告&事务：（1）春节假期文化和旅游市场清静昌盛有序市场活力和消耗潜力一连迸发；（2）教育部关于《校外培训治理条例（征求意见稿） 》果真征求意见；（3）中国民办教育协会：勿误读《校外培训治理条例（征求意见稿）》。

重点事务点评：春节黄金周旅游需求强劲
，整年预期可更乐观。春节假期旅游市场增添强劲
，人次、收入均创历史新高
，表观人均旅游收入恢复率虽有回落
，但连系各省份及细分消耗市场体现
，我们以为消艰辛企稳的信号已经展现
，叠加上市景区人次、收入在高基数上实现进一步增添
，我们以为将有助于市场修正对2024年旅游板块面临高基数压力的气馁预期。在此基础上
，建议聚焦三条投资主线：（1）出境游板块仍有边际改善空间；（2）海内游看好产品与模式具备立异迭代能力的公司；（3）顺周期板块建议关注结构时机。

板块跟踪：

教育：羁系政策取向起劲
，教育工业逻辑有望强化。2024年2月8日
，教育部宣布《校外培训治理条例（征求意见稿）》
，推动校外培训羁系形成法治化、制度化的规范治理历程。别的
，教育部同时宣布征求意见稿起草说明
，对“双减”以来执行层面的实践操作给予了肯定
，并再次明确了对校外培训的定位
，即“学校教育的有益增补”。我们以为
，此次教育羁系部分的羁系态度起劲：1）条例主要是将“双减”以来各地行之有用的政策法治化
，推动羁系历程有法可依
，未见新增羁系条例；2）意见稿起草说明语言起劲
，主要反应教育羁系部分响应中央将非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估的要求
，阐释意见稿促举行业规范化生长的初志
，阻止市场过失解读。重申此前看法
，目今中国教培行业的羁系政策框架已较为完整
，行业规范化生长的界线与框架已经明晰
，政策稳固性的能见度已较高
，有望作废市场对教育板块政策危害的担心
，提升板块估值Ｋ剂看舜翁趵辉俳咧心扇腩肯倒婺
，且对学科、非学科培训实现分类
，我们以为聚焦K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于目今需求强劲、供应优化的工业趋势。

免税：春节离岛免税销售整体好于预期
，客单价环比改善展现乐观迹象。据？诤９赝臣
，春节假期离岛免税购物金额24.89亿元/yoy+59.6%
，购物人数29.77万人次/yoy+89.6%
，整体体现好于市场预期
，且人均消耗环比恢复至8358元
，反应代购出清等倒运因素逐步消除。中恒久看
，我们以为免税行业底层逻辑未变
，中国中免卡位海内焦点免税流量渠道
，陪同消耗苏醒推进
，离岛+机场+线上+市内多维结构将翻开恒久空间

　　旅游：节后民航、高铁运输维持高景气
，携程财报反响1H24旅游需求依然高涨。节后（初九至元宵）春运铁路、民航客运人次同比+32%、+41%
，较19年同期+22%、+14%
，景心胸继续坚持高位运行
，反应出行需求仍十分强劲
，叠加携程财报电话会反响1H24旅游订单增速加速
，我们以为市场对旅游板块的守旧预期有望获得修正
，推荐三特索道、米奥会展、兰生股份
，建议关注美高梅中国、携程集团-S、同程旅行。

　　旅馆：休闲需求强劲
，继续期待商务需求企稳Ｋ剂看涸顺鲂屑奥糜涡枨笮送
，我们预计休闲市场对旅馆Q1业绩仍有支持
，但商务需求改善仍需视察。推荐锦江旅馆
，首旅旅馆。

　　餐饮：优质餐饮品牌仍有韧性
，功效性餐饮体现更优。2023年暖锅、休闲餐饮代表性品牌海底捞、九毛九划分实现净利不低于44亿元/同比+168%、4.5亿元/同比+813%
，业绩基本切合或略超市场预期
，反应优质餐饮品牌门店模子仍具较强韧性。别的
，快餐龙头百胜中国2023年业绩超市场预期
，反应平价、理性消耗趋势下
，功效性餐饮赛道景心胸体现更优。